Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

1. В фокусе внимания

Пересмотр экономических перспектив и корпоративные события

• После опубликования корпоративной отчетности акции АО «Газпром» упали более чем на 6% по сравнению с предыдущей неделей. Текущие котировки находятся на одном из самых низких уровней, возле ценовых ориентиров 2019 года.
• Большинство трейдеров и инвесторов продолжают переоценивать свое отношение к акциям ведущего энергетического холдинга на фоне публикации финансовых результатов.
• За прошлый год АО «Газпром» показал убыток, чего не было последние 20 лет.
• Основная причина негативного финансового результат – сокращение продажи газа более чем вдвое в результате снижения деловой активности и потеря ряда западных, в первую очередь, европейских рынков.
• Объем добычи углеводородов ПАО «Лукойл» тоже сократился, но не столь драматично, а всего на 1,5%. Исключением стала добыча в Ираке на участке Западная Курна-2. Причиной послужили ограничения стран ОПЕК+ в отношении объемов добычи.
• В результате Индекс Московской биржи продолжил свое снижение и закрылся в понедельник снижением на 0,2% до 3436 пунктов.
• В свою очередь указанные выше причины дают повод экспертам сомневаться в ранее пересмотренных в сторону увлечения макроэкономических прогнозов по Российской Федерации.
• Однако довольно оптимистичные результаты показывают компании других отраслей экономики, достаточно обратить внимание на отчетность ПАО «Хэндерсон Фэшн Групп», ООО «Лента», ПАО «Группа Позитив», ПАО «Северсталь» и многих других.
• В связи с чем стоит скорее говорить о диверсификации развития, нежели о снижении потенциала роста экономики.

Рост индексов США

• Фондовые индексы в США, напротив, незначительно выросли. Основные индексы достигли 3-недельных максимумов. Причиной для данной ситуации стали статистические данные по заработной плате в США. Указанные данные оказались более оптимистичными, чем ожидалось ранее.
• Ряд экспертов считает, что эти данные дают надежду на понижение в этом году ставки ФРС раньше, чем ожидается.
• Отчетность за первый квартал по большинству эмитентов оказалась выше ожиданий.
• Но государственный долг составляет уже более 34 триллионов долларов США.
• По данным фонда Питера Г. Питерсона, каждому жителю Америки пришлось бы заплатить более 100 тыс. долларов США, чтобы погасить эту задолженность.
• Темпы роста долга к ВВП вновь начали свой рост в 2023 году. Но обладание статусом мировой резервной валюты дает возможность США осуществлять эмиссию.
• Ряд экспертов предполагает, что при сохранении темпов роста долга, это соотношение скоро вновь превысит максимальный уровень марта 2021 года.
• Тогда этот уровень составлял 130% от номинального ВВП.
• Предельный уровень может составить 170% по мнению небольшой группы экспертов.
• Даже нынешние показатели существенно отличаются от заложенных в основной сценарий при оценке S&P кредитного рейтинга США, в котором на горизонте 2024–2027 годы запланирован постепенный рост соотношения совокупного долга к ВВП со 102,6% до 108,5%. Таким образом текущий уровень в 121% скорее указывает на Downside scenario.

2. Общая ситуация на рынке ценных бумаг

• С начала года индекс московской биржи IMOEX прибавил около +10,4%.
• Потенциал роста индекса в этом году оценивается порядка 21%, при этом основными драйверами для индекса ожидаемо станет сектор ИТ, который может вырасти более чем на 40% с начала года, а также индекс потребительского сектора MOEXCH потенциал роста которого может превзойти 30% с начала года.
• Вслед за ними стоит отметить финансовый сектор MOEXFN с потенциалом роста около 24%, химический и металлургический сектор – более 20%.
• Нефтегазовый сектор вырос с начала года на 5,42%, при этом потенциал роста за год оценивается в размере 13%.
• В отношении ОФЗ возращение из инверсивного в обычное состояние уровней доходностей стоит ожидать в 2025 году.
• В настоящий момент потенциал коротких ОФЗ наиболее высокий, как и наиболее длинных ОФЗ, вместе с тем в интервале от 5 до 10 лет этот уровень может немного снизиться.
• Впервые короткие ОФЗ стали самыми доходными в 2023 году, на тот момент повлияло решение по ключевой ставке.
• Остаются опасения в отношении возможного замедления снижения инфляции как концу этого, так и к середине следующего года.
• Замедление в отношении решения по ключевой ставке оправдано ожидают либо в конце этого года, либо в следующем.
• Но уже с начала этого года инвесторы и трейдеры стремятся найти точки входа в длинные позиции, несмотря на геополитические риски, рыночные риски, возможный пересмотр потенциала роста экономики.

3. Общая картина на рынке форекс

• Российский рубль укрепляется по отношению к доллару США до уровня 91,11 руб. в сравнении в ценовом диапазоне в 91,1–91,4 руб.
• По отношению к евро российский рубль укрепился на 0,3% до уровня 98,15 руб. и прибавил по отношению к юаню 0,31% до 12,61 руб.
• Как мы и писали ранее продление мер по обязательной продаже валютной выручки принесли свои плоды.
• Данное требование было продлено Правительством Российской Федерации до 30 апреля 2025 года.
• Напомним, что указанные меры были приняты в октябре 2023 года.

4. Анализ экзогенных факторов

Геополитические сценарии

• Поддержка в размере 61 млрд долларов, оказываемая США ВСУ, была реализована.
• Это замедляет потенциальную возможность решения конфликта в короткие сроки и затягивает все стороны в еще более долгосрочный сценарий.
• Одновременно с этим американские и европейские эксперты настаивают на необходимости среднесрочного плана финансирования.
• США планируют уделить особое внимание использованию замороженных российских активов, для так называемой выплаты компенсации за ущерб. По мнению зарубежных экспертов это поможет продержаться до конца следующего года.
• Таким образом американские эксперты ожидают, что до окончания 2025 года указанных средств, предоставленных США, должно хватить ВСУ для продолжения сопротивления.
• Однако до конца этого периода, уже в ноябре 2024 года, ожидаются президентские выборы в США и формируются несколько сценариев.
• Согласно первому сценарию – Джо Байден переизбирается на очередной срок, но даже в этом случае Конгресс с низкой долей вероятности согласиться на предоставление ВСУ дополнительной помощи и в тех же объемах.
• При наиболее вероятном сценарии – при выборе Дональда Трампа, вероятность прекращения финансирования конфликта произойдет раньше.
• В связи с этим, скорее всего США будут стремиться принять многолетний план финансирования.
• Данный сценарий идет на руку зарубежным производителям вооружения, чье лобби пока распространяется на нынешнего президента США, но вероятно распространится в последующие периоды и на республиканцев, которые сегодня не демонстрируют свою приверженность поддержке Украины.

Решение Банка России по ставке

26 апреля 2024 года Банк России принял решение оставить ключевую ставку на прежнем уровне. В настоящий момент ставка составляет 16% в связи с тем, что инфляция возвращается к целевым значениям более медленными темпами, чем ожидалось ранее.

В своем основном сценарии Банк России прогнозирует снижение инфляции до уровня 4,8% концу 2024 года, что даст возможность достичь целевой уровень в 4% в 2025 году.

5. Анализ эндогенных факторов рынка ценных бумаг: фундаментальный анализ

Факторы, которые могут оказать влияние на рынок ценных бумаг

• Пессимистичный прогноз по российском рынку по-прежнему дает Trading Economics.
• По оценке портала Index MOEX CFD, который сейчас торгуется на отместке 3 426,71, может составить меньшее значение 3 296,89 через 12 месяцев.
• Однако ситуация с отчетностью российских эмитентов является не столь плачевной, у многих инфраструктурных и импортозамещающих компаний остается высокий потенциал роста, что может стать драйвером роста российского рынка вновь.
• Россети Центра (MRKC) недавно опубликовали свою финансовую отчётность за 2023 год. Рост выручки составил +12% год к году и достиг 128,5 млрд руб.

• Компании удалось снизить операционные расходы, что позволило увеличить EBITDA до уровня 29,4 млрд руб., что на +19% выше прошлого года. EPS составил 0,19 руб., в сравнении с 0,12 руб. годом ранее.
• Долговая нагрузка, выраженная в соотношении долга к показателю EBITDA, сократилась и составила 1,19 против 1,5 годом ранее. P/E увеличился до 3, а EV до 58,7 млрд руб.
• Напомним, что данная электросетевая компания обслуживает 20 субъектов Российской Федерации в Центральном федеральном округе (ЦФО).
• Компании удалось достичь таких показателей также за счет увеличения суммарной мощности своих подстанций до 46,9 тыс. МВА на 1,5%, увеличить количество подстанций до 73,5 против 72,1 и главное, нарастить выручку от дополнительных услуг на 16,3%.

6. Анализ эндогенных факторов рынка ценных бумаг: технический анализ

Технический анализ RTSI (месяцы)

На месячном графике недавняя коррекция незначительная, скорее характерна для технической коррекции.

Источник: на основе данных Московской биржи

Технический анализ RTSI (дни)

На дневном интервале наблюдается более существенная коррекция, цена перешла в зону перепроданности.

Источник: на основе данных Московской биржи

7. Дисклеймер

АО «ПБС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем материале, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Историческая доходность не гарантирует доходности в будущем, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Финансовые показатели, мультипликаторы и коэффициенты рассчитаны на основании публичных данных о ценных бумагах, в том числе со страниц официального сайта организатора торговли, страниц официального раскрытия корпоративной информации, за достоверность которых ответственность несут третьи лица, включая юридические лица – эмитенты ценных бумаг.

Информация может не соответствовать Вашему риск-профилю и инвестиционному профилю, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

8. Контакты

123112, город Москва, Пресненская набережная, дом 12, этаж 17,
офис 9/17 МФК Федерация Башня Восток